成思危：虚拟经济探微

作者：成思危

自从2000年10月南开大学虚拟经济与管理研究中心成立并召开第一次虚拟经济研讨会以来，各项研究工作都有一些进展，关心虚拟经济的人也越来越多。在我国加入世贸组织以后，我国的金融业面临着严峻的挑战。在这种情况下，从中央领导到金融界的领导和专家学者以及经济界的同志们都在关心虚拟经济的问题。南开大学作为我国经济专业方面学术实力很强的一所大学，其中有很多学者对此也很关心，有些年轻的学者在这方面作了一些初步的探索。本文拟主要从复杂科学（系统工程发展的高级阶段）的角度来探讨有关虚拟经济的问题，并简单介绍笔者对虚拟经济进行思考和研究的一些初步心得。

对于虚拟经济，国际上尚无一致的定义和系统的研究，而且由于译名的相同，混淆了三个不同的概念，将三者均译成虚拟经济。一是指与证券、期货、期权等虚拟资本的交易有关的经济活动（FictitiousEconomy）；二是指以信息技术为依托所进行的的经济活动（VirtualEconomy），也有人称之为数字经济或网络经济；三是指用计算机模拟的可视化经济活动（VisualEconomy）。为了区别这三个概念，我个人主张将FictitiousEconomy译成虚拟经济，将VirtualEconomy译成网络经济或拟实经济，将VisualEconomy译成可视化经济。需要注意的是，网络经济与虚拟经济的概念是不同的，网络经济是指经济的运行方式，虚拟经济是指经济活动的模式，因此必须将这二者区分开来。

一、前言

虚拟资本的概念是马克思最早提出的，他在《资本论》第三卷第五篇第25章及其以后几章中，对虚拟资本进行了详细的分析。可将其主要内容归纳为两条：一是虚拟资本是在借贷资本（生息资本）和银行信用制度的基础上产生的，包括股票、债券、不动产抵押单等；二是虚拟资本本身没有价值，但是可以通过循环运动产生利润，获取某种形式的剩余价值。尽管经过一百多年以后，随着世界经济的发展出现了许多新事物（例如期货、期权及各种金融衍生物等）和新情况（例如货币脱离金本位制及金汇兑本位制、经济全球化等），但马克思对虚拟资本的分析在当前关于虚拟经济的研究中仍然具有重要的指导意义。

马克思在其论述中讲到的资本循环过程是，先用货币资本通过交换去雇工人、买原料、购机器、建厂房，然后通过生产变成产品，产品通过流通变成商品，商品经过交换才能再变成货币。笔者将这一过程称为实体经济，而虚拟经济则是指与虚拟资本以金融系统为主要依托的循环运动有关的经济活动。这时货币资本不经过实体经济循环就可以取得盈利，简单的说，虚拟经济就是直接以钱生钱的活动。FictitiousEconomy这个词语也是从马克思《资本论》英文本中虚拟资本（FictitiousCapital）转化而来的。如果做一个比喻的话，可以认为虚拟经济的产品是各种金融工具，虚拟经济的工厂是各种金融机构，虚拟经济的交换场所是各种金融市场。

目前虚拟经济的规模大大超过了实体经济。八十年代以来，世界平均年经济增长率为3%左右，国际贸易年增长率在5%左右，国际资本流动的年增长率在25%左右，全球股票总价增加了2.5倍。笔者根据国际货币基金组织和世界银行的数据计算，1997年年底全世界虚拟经济总量是140万亿美元，到2000年底是160万亿美元（其中金融衍生品年末余额约95万亿，股票市值36万亿，债券余额29万亿），大体相当于全世界GNP的总和（约30万亿美元）的5倍。全世界虚拟资本每天流动量是2万亿左右，大约为世界日平均贸易额的50倍。可以预计，随着电子商务和电子货币的发展，虚拟经济的规模还会继续膨胀。

国内目前对虚拟经济存在着三种不同的理解。第一种是经济学家的理解，他们从传统的理论经济学中财富和价值的角度来研究虚拟经济，认为虚拟经济是一个虚拟的价值系统。理论经济学认为价值是经济活动过程的抽象，是理论经济学的基石。原来的价值系统是以实体经济为主的，但在虚拟经济产生以后出现了一个虚拟的价值系统。第二种是金融学界的理解，认为虚拟经济就是金融。根据黄达先生在《中国大百科全书·经济卷》中给出的定义，金融是指货币或货币资金的余缺融通和调剂活动。金融系统包括信用融通系统和货币收支系统。金融界也有两种观点，有些人认为根本没有必要提虚拟经济，虚拟经济就是金融；还有些人认为，有必要研究虚拟经济，但他们对虚拟经济主要是从金融的角度来理解，例如金融分为三个层次：货币、有价证券和金融衍生工具，这三个层次都有与虚拟经济相对应的问题。第三种是系统科学家的理解。从系统科学的角度来看，虚拟经济是与实体经济相对应而在经济系统中存在的经济活动模式（包括结构及其演化）。第三种理解是笔者提出的，即认为实体经济是经济中的硬件，虚拟经济是经济中的软件，它们是互相依存的。笔者认为以上三种理解并不冲突，可以相互促进，互相补充，有助于更全面地认识虚拟经济，最后达到殊途同归。

研究虚拟经济不仅有理论上的意义，也有着重要的现实意义。这一方面是因为虚拟经济的规模在迅速地扩大，而我国虚拟经济的发展与国外相比还有很大的差距。我国的虚拟经济与实体经济相比，规模还比较小。股市市值最高的时候也仅相当于GDP的55%，而且只有1/3左右是流通股，债券市场和货币市场也相对较小，金融衍生物基本上还没有发展，我国还没有像纽约的华尔街、英国的伦巴德街等那样大规模的的金融中心。另一方面，由于我国在如何驾驭虚拟经济方面还缺乏经验，在加入世贸组织以后，我国在虚拟经济方面面临着严峻的挑战。例如在资金的运用方面，对于如何利用利率差和时间差，我们还有一些经验，而对如何利用流动性差、组合差、风险差，在收益性、安全性与流动性之间取得最优的平衡，我们就知之不多了。此外，我们对如何认识和处理虚拟经济系统中的风险也缺乏经验。

二、虚拟经济的五个发展阶段

第一个发展阶段是闲置货币的资本化，即闲置货币成为生息资本。虚拟经济最早的起源可以追溯到私人间的商务借贷行为，例如某甲急需购买某种原料或货物，但他本人并没有足够的资金，而某乙手头正好有一笔钱闲置未用，于是某甲便向某乙借一定数额的钱，许诺在一定时期内还本付息。通过这一活动某甲取得了对这笔钱的使用权，可以用其作为支付手段的功能通过实体经济活动取得赢利，，而某乙则以借据为凭证保持了对这笔钱的所有权，以及到期可向某甲讨还本息的权利。这时某乙手中的借据就是虚拟资本的一种雏形，它通过借款与还款的循环运动而取得增值。这时某乙并未从事实际的经济活动，只是通过一种虚拟的经济活动来赚钱，这时某乙手中的闲置货币就变成了可以产生利息的生息资本。

虚拟经济发展的第二个阶段是生息资本的社会化。因为个人之间借贷规模小、风险大，而且无法优化投资方向，于是就产生了生息资本社会化的需要，并由此产生了银行。银行作为中介机构将人们手中闲置的货币借入，将闲散资金集中起来，再贷给需要资本且有营利能力的资本家。由于企业通过银行借款进行间接融资时要付出较高的成本，而企业如果直接融资，例如向社会发行债券，融资成本较银行的贷款利率低，而投资者也可获得比银行存款利率高的收益。此外，企业还可以发行股票进行融资，与投资者共担风险，共享盈利。于是人们还可用手中的闲置货币购买股票、债券等各种有价证券来生息。由此可见，生息资本的社会化就产生了银行，以及债券、股票这些不同形式的虚拟资本。生息资本的社会化可以引导社会上的资金从不从事生产、流通、交换等实体经济活动的人们的手中转移到能将其用于实体经济活动的人们手中，并可以将分散在各人手中的资金集中起来从事较大规模的、收益较高的经济活动，从而可优化投资方向，提高资金的使用效率。

虚拟经济发展的第三个阶段是有价证券的市场化。早期的虚拟资本最大的问题在于缺少流动性，这就造成了闲置货币向生息资本转化的障碍。有价证券市场化以后就可以根据其预期的收益而自由买卖，从而产生了进行虚拟资本交易的金融市场（例如股票市场、债券市场、货币市场等）。有价证券的市场化不仅能使人们手中的有价证券可以随时变现，大大提高了虚拟资本的流动性；还能引导资金向预期收益较好的产业和企业流动，从而可进一步提高资金的使用效率，但也为人们利用证券市场的价格波动进行投机创造了条件。1898年还出现了农产品的期货交易方式，以后逐渐扩及有色金属、石油等工业原材料，这是虚拟资本的一种新形式。

虚拟经济发展的第四个阶段是金融市场的国际化，即虚拟资本可以进行跨国交易。这一过程虽可以追溯到19世纪中叶美国等债务国政府和铁路公司在英国、法国和德国的金融市场上发行固定利率的债券，但仅从20世纪20年代开始才有比较大规模的跨国证券投资，而30年代的世界经济萧条和第二次世界大战的爆发使金融市场国际化的进程陷于停滞。直到第二次世界界大战之后，在《布雷顿森林协议》及《关税和贸易总协定》的推动下，才逐渐形成了规模巨大的国际金融市场。金融市场的国际化能在国际范围内引导资金向收益较好的产业流动，从而可以大大提高资金的利用效率，同时还形成了一种新的金融市场-外汇市场。期货交易也日益虚拟化，许多人将购买期货作为一种投机的手段。20世纪60年代以来，股票、债券、外汇等金融商品的交易陆续出现了期货交易方式，1973年还出现了期权交易。

虚拟经济发展的第五个阶段是国际金融的集成化。自20世纪80年代以来，一是随着经济全球化的推进，各国经济之间的依存程度大大提高，金融自由化程度逐渐增大；二是随着因美元脱离金本位而导致浮动汇率制的形成，金融创新的增强，虚拟经济的规模不断增大；三是随着信息技术的进步，虚拟资本在金融市场中的流动速度越来越快，流量也越来越大，以上三个因素促进了各国金融市场之间的逐步集成，使得各国国内的金融市场与国际金融市场之间的联系更加紧密，相互间的影响也日益增大，可以说到了牵一发而动全身的地步。从1997年开始发生的东亚金融危机可以看出，从泰国的一个流动性危机开始，对整