从上海飞往伦敦，复旦大学EMBA英国学程的主题是“全球金融环境”，意谓开拓视野、他山借石之旅。但伦敦商学院（LBS）三天课程学下来，我的感觉却是回归初心、重温经典之行。三天课程的主题丰富多元，有Elias Papaioannou教授的《世界经济》、Florin Vasvari教授的《私募股权投资模式》和《养老金和投资》，以及Jeff Skinner教授的《创业思维：行业再造》等课程，但听完以后，我看到了有一条重要的金线（不是金钱）贯穿其中，那就是英国伟大思想家和古典经济学鼻祖亚当·斯密（Adam Smith）所开创的经济学基础理论“分工理论”。

亚当·斯密（Adam Smith）

亚当·斯密出生于1723年6月5日或者1723年6月16日，平均下来正好出生在我们在LBS开始学习的6月10－12日期间，当然是296年前的这段日子。这么说来，斯密是个双子座出生宝宝呢！怪不得他的理论貌似有些“搭进搭出”。他原来是学道德哲学出身的，在《国富论》之前写了一本名著《道德情操论》。在该书中，斯密强调人类应在慈善动机下实现意图与行为的一致，人似乎应当是“利他”的；而在《国富论》里，斯密却假设人性都是“自私”的，只能遵循市场这只“看不见的手”以寻求自身利益最大化。这一矛盾或悖论被熊彼特称作“亚当·斯密问题”（Adam Smith-Problem）。但斯密认为这里面没有矛盾，他说在资本主义制度中个人依照他们自己的利益行动时也会提升共同体的利益，即所谓的“人人为我，我为人人”。

说回斯密的“分工理论”。如果你读《国富论》，开宗明义第一章就开始研究分工，第三行就阐述了分工的作用：“分工出现以后，劳动生产力得到最大的增进，运用劳动时的熟练程度、技巧和判断力也得以加强”，因此斯密关于分工的第一内涵就是“劳动分工论”。由劳动分工着手，斯密很快就意识到建立在劳动分工基础上的职业分工，进而发展到行业分工，他说“如果一个国家有着较高的产业与劳动生产力的增进水平，那么其各行各业的分工一般也都达到了较高水平了”，这样就演进到了“社会分工论”了。

斯密进一步论证，分工起源于交换，也就是起源于市场交易的需求。市场规模不足时，就会限制分工和专业化的发展（被称为斯密定理），而市场规模越大，分工与专业化程度就越会得到发展。斯密的后人们则在市场结构与交易效率（新古典经济学）、分工与交易（新制度经济学）进一步完善了经济学的理论体系，从而为现代经济运营和企业管理提供了决策分析基础。

 Florin Vasvari教授的《私募股权投资模式》课程，在介绍了私募股权的概念和运行方式之后，集中讨论了私募股权基金“杜克街”（Duke Street）是否收购专营卡丁车等体育休闲项目的公司TeamSport的案例。

Florin Vasvari

伦敦商学院会计学教授

图源：faculty.london.edu

经过初步分析，TeamSport公司所在的市场除了几个小规模竞争对手，基本是由只经营一个场馆的小型企业构成，市场呈现高度分散的结构。整个英国市场，共有110条卡丁车赛道，其中TeamSport拥有23条，处于第二位的企业只有4条赛道，其他基本都是只有1条赛道的“夫妻老婆店”。但是这一行业的前景看起来具有增长潜力，每年的增长超过5%，而TeamSport的投资回报率（ROI）则在40％以上。

杜克街在某种情况下获得了收购TeamSport的谈判机会。但面对这样的市场结构，究竟如何考虑投资策略呢？迷思之一，是这样的细分市场（Niche Market）有没有投资价值？虽然TeamSport占据了领导者地位，但是如果市场规模有限，吸引力就大大降低了；迷思之二，如果收购下来，如何才能突破增长极限，获得满意的财务报酬？

这个案例分析，需要从市场规模和结构的分析入手。体育休闲行业需要有一定的专业化经营能力，这既是TeamSport赢得现有地位的基础，也是未来发展的竞争优势。但现有市场规模似乎限制了这样的专业化能力的提升，为此需要谋局市场扩张之路，这个是斯密分工理论的基本观点。此外，在分散的结构下，有哪些可供发展的战略思路呢？产业组织理论哈佛学派的死忠粉、战略学者迈克尔·波特（Michael Porter）指出，处于高度分散行业的企业，其竞争战略只有两条出路：要么克服“分散”状况，整合这个产业；要么接受“分散”现实，努力形成差异化优势。

无论走哪条路，杜克街似乎都应该收购TeamSport，只是收购后的商业模式和扩张道路需要得以完善。

从整合产业的视角出发，未来的TeamSport应当进一步扩大市场规模，收购英国现有的“夫妻老婆店”们，争取运营更多的卡丁车赛道。另外，还可以向欧洲大陆发展，到德国这样的更具发展潜力的市场拓展机会。实际上，杜克街的分析表明，TeamSport具有运营75条赛道的能力，而德国同行业同样也是一个高度分散的行业，具有整合产业的机会。

从塑造差异化竞争优势的视角出发，未来的TeamSport应当着力营造卓越的顾客体验，一方面增加周边和延伸服务，提升单店营业额；另一方面要强化顾客关系管理，鼓励Up Selling（升级销售）和Cross Selling（交叉销售）。这些都需要改进现有的基础设施、管理系统和商业模式。

基于这样的战略分析及进一步的财务分析，杜克街2017年果断出手TeamSport。收购以来已经又开设了4个新场馆，签约新建8个场馆。2018年8月完成了对苏格兰最大卡丁车市场领先者的收购案，并正在审议另两家同业公司。2019年完成德国团队组建，首个德国场馆即将开业。

看似现代的商业策略，其实都根源于斯密及其追随者们所创造和完善的“分工理论”。