成思危在复旦大学发表“流动性过剩的状况及其对策”的演讲

来源于：管理教育推广与发展中心  2007-12-6 

2007年12月6日，全国人大常委会副委员长、复旦大学特聘教授、复旦管理学奖励基金会副会长成思危出席了我院的“万事达卡管理大师论坛”，发表了题为“流动性过剩的状况及其对策”的主题演讲。在演讲中，成思危针对此前中国学者宣称的“中国股市到2020年市值可达到6000万亿”一说提出了质疑，并且坦言中国金融面临三个“反常现象”。

成思危质疑“中国股市2020年市值可达6000万亿”  

成思危表示：近来，国内以2008年奥运会为契机炒作中国股市，学者们的论调出现了不同版本，其中一位学者说的“中国股市到2020年市值可达到6000万亿元人民币”明显缺乏科学依据。

成思危说，按道理说，股市和GDP的比例，基本上是1:1，最多不过是1.5:1，按照这一原理推算，中国股市到2020年市值顶多是60万亿，该学者所指的6000万亿人民币比这一数据夸大了100倍，是不可信的。

针对2008年奥运会前后的中国股市走向，成思危表示：中国股市在2008年奥运会前还会是个“慢牛市”，关键是选股的问题，要看股票本身的价值，而不能一味地跟风、盲目投资。

此前，中国学者中存在一种声音“中国经济增长率是世界的三倍，中国的市盈率也可以是世界的三倍”，成思危坦言：“这种说法缺乏合理依据，中国的市盈率与中国经济增长率两者之间没有强相关性。”

“从长远来看，中国股市将呈现波浪式前进，螺旋式上升趋势。我个人认为股市暴涨是不可持续的。”成思危表示。  

成思危：中国金融面临三个“反常现象” 

在演讲中，成思危坦言，中国金融面临三个“反常现象”：一是人们的收入增长显著，但消费率则连续下降；二是人民币的国际购买力在增加，但是国内购买力在降低；三是股市暴涨，楼市飙升。

成思危对我国金融面临的三大反常问题作了具体阐述：

首先，改革开放以来，总体上来说，人们的收入增长显著，特别是近两年，城市居民收入基本上和GDP保持同步增长水平；按道理讲，人们收入增加消费理应增长，但是我们消费率（消费占GDP比重），从改革开放前期的72%下降到近年来的44%，在这种情况下，我国很大程度上靠投资和外贸促进经济发展。相反，近年来，我国的投资率从30%升至56%，投资过热的现状值得关注。

人民币的购买力有两种，一个是国际购买力，一个是国内购买力。按道理说，国际购买力增加，进口便宜了，那么国内购买力也要增加，但却出现了国内物价的结构性上涨，物价上涨也就意味着国内人民币购买力下降。

此外，一般情况下，股市和楼市应该负相关，但近一年来，股市从2000多点，一直涨到最高6000多点，伴随着股市猛涨，楼市也持续上涨，这也是经济的反常现象。

“我国的三大经济反常现象是目前市场上的货币供过于求，流动性过剩造成的。”成思危分析造成投资过热的因素在三方面：一是银行的存贷款差。我国直接投资占比例不大，通过银行间接投资比较大，今年9月底，银行存款40万亿人民币，贷款27万亿人民币，相差的13万亿人民币为流动资金；二，我国外汇储备现已超过1.5万亿美元，其中外商投资近500亿，外贸顺差超过2000亿，还有通过各种渠道而来的不明资金（热钱）；三是实行存款实名制后，一些人“怕露富”存在手头的大量现金。

“这三部分的资金，造成了我国投资过热。值得一提的是，中国经济的增长偏快但没有过热，但存在投资过热。”成思危说，投资过多，就得上项目，特别是新上项目，因为新上项目一段时期内会导致投入多而无产出，新上项目带来的投资过热是非常值得关注的。

“针对我国金融面临的三大反常现象，我国经济面临的两大重要任务是防止经济从偏快走向过热，防止物价结构性上涨走向通货膨胀。”成思危说。